茅台增持，利空消退，机构预计白酒板块有望重演2019年行情，但2023反扑"劲"更大|研报PLUS

　　2月10日（上周五）晚间，贵州茅台(600519)发布公告称，茅台(600519)集团和茅台技开于2月10日通过集中竞价交易方式增持了公司股票，合计增持15.45万股。这是茅台集团时隔近10年后，再度出手增持贵州茅台股票，向市场传达出看好公司当前股价和未来发展前景的信号。此外，随着“禁酒令”负面消息的淡化，市场对白酒板块的信心升温。

　　2月13日，A股白酒板块集体爆发，截至发稿，泸州老窖(000568)上涨6.88%，洋河股份(002304)上涨5.18%，酒鬼酒(000799)上涨6.11%；水井坊(600779)上涨5.72%，贵州茅台上涨2.63%。此外，啤酒股也有不俗表现，重庆啤酒(600132)上涨5.86%，青岛啤酒上涨3.81%。

　　“禁酒令”利空消退，趋势资金减仓进入尾声

　　此前，社交媒体传出一则“禁酒令”导致白酒板块连续多日回调。然而，该消息只是个别公司的内部要求，对白酒行业的整体冲击并不大。事实上，自“八项规定”出台后，不同级别的“禁酒令”时常出现。本次传出的“禁酒令”仍是相关政策的延续，而非新政。

　　此外，节前趋势资金大幅流入白酒板块，随着节后白酒销售火热预期兑现，这类趋势资金开始获利减仓，逐步流出白酒板块。“禁酒令”的出现加速了趋势资金的减仓过程。目前，节前趋势资金预计已基本完成减仓，白酒股抛压减小。

　　2019年白酒周期将重演，白酒领先经济恢复

　　招商证券(600999)食品饮料团队2月12日发布研报称，认为无需等待经济复苏再去买入白酒，因为白酒板块基本面将领先经济恢复。该机构认为，白酒具备前周期属性。正所谓春江水暖鸭先知，社交型消费是经济复苏的引擎。经济不好但是产业预期抬升，意味着社交活动要提前开始，来抢夺发展先机。这一“水暖”现象，在今年微观中我们有较强的感知，不少行业已经摩拳擦掌，产业的预期明显抬升。相伴随的社交性消费也必然抬升，这是白酒（尤其是300元以上）消费的重要驱动因素。

　　该机构判断，白酒板块的波动有望重演2019年行情。2019年的春节五粮液(000858)的动销已经开始加速，微观跟踪超预期。2019年年初市场一直预期当年会显著降速，也有负增长预期，但实际从业绩上来看，头部品牌公司业绩稳健释放，二季度不少品牌批价开始抬升。但从经济来看，2019年尤其上半年并没有明显好转，我们发现当时白酒的微观恢复，对宏观经济复苏具备领先性。

　　当然今年的白酒行情与2019年也有两点区别：一是，今年跟2019年有所不同之处，在于当下是“后疫情”时代。过去被压制的场景需求会快速回补。快速回来的是各行业的“作为之心”，与没有疫情的状态相比，失而复得而更加珍惜当前发展环境的心态不容小视。这使得今年相比19年，可能反扑的“劲”更大。二是，由于去年部分场景的缺失，比如宴席和招商，一次性回补会使得场景型的消费获得比真实景气度更高的表观增长。该机构认为这两点不同之处将在2月到4月间催化次高端股跑赢高端白酒股。

　　消费复苏预期较强，机构看好次高端白酒

　　招商证券2023年全面看多白酒板块，策略上应战略性买入高端，战术性加配次高端。招商证券认为高端白酒是战略性配置位置，在经济不确定的当下全年业绩仍有较高置信度、中上的景气度，将引领经济复苏。战术层面，2月至4月在场景回补的多重催化剂下，次高端则有望跑赢板块。全年来看，招商证券看好高端白酒的五粮液、泸州老窖和贵州茅台，次高端白酒看好山西汾酒(600809)、洋河股份、迎驾贡酒(603198)等。

　　中泰证券建议一季报后重点关注次高端白酒。全年来看，中泰证券判断行业将走出价格提升――渠道利润增厚――动销带领报表加速增长的趋势。站在当下的时间点，中泰证券认为后市商务宴请有望起来，高档以及次高端有望更为受益，考虑到动销、报表、估值等要素，中泰证券认为投资重点从地产酒转向高档酒，次高端一季报之后或许更优。持续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒(000596)、山西汾酒、今世缘(603369)、洋河股份。

　　德邦证券认为随着大众消费价格带提升，次高端酒仍有较大扩容空间。德邦证券表示，当下白酒看好高端、次高端，逐步重视宴席以及商务活动回补以及2月至3月的补库存，2月重点推荐酒鬼酒。